Weekly Edition #66

In this edition:

We’ve written many times before about how expected returns are low. In fact, we launched a fund whose whole premise is to offer attractive expected returns in an uncorrelated strategy to traditional markets. These graphs that Corey links in his tweet paint a grim picture. We’ll reproduce a couple of these.

The last 10 years have been unusually good for asset markets. A US 60/40 (stock/bond) portfolio has returned 10.2%, which is twice its historical average of 4.3%. This has made uscomplacent and set unrealistic expectations in investors’ minds. Not only have the returns been higher than historically but the volatility has been much lower.

This great performance has been due to the macro environments we’ve experienced. A 60/40 portfolio does best in scenarios which inflation is low. Over the last 10 years 83% of periods have been periods favorable to a 60/40 portfolio.

This extraordinary behavior has been driven, in large part, because of ever increasing valuations. Ever since the 1980s, valuations for a 60/40 portfolio have been steadily increasing. There are valid arguments for why valuations should be higher now than before, but historically valuations have been mean reverting. For a US 60/40 to return anywhere close to what it has in the last 10 years, we would need to assume that valuations will continue increasing at the same rate. If we assume that they revert back to the post 2000 average, a 60/40 would return 2.8% per year. Around half than what it has historically and a quarter of the last 10 years.

Behavioral finance is a fascinating topic. It is the study of how humans react to financial situations, whether in markets or in their own personal finances. A key area of behavioral finance are behavioral biases. Behavioral biases are certain biases that we have that make us react in unhelpful way to situations in finance. Oftentimes our primitive instincts kick in and we make bad decisions. The attached infographic is a great example of this herd mentality and how oftentimes we are our own worst enemies. Investors tend to be most optimistic after markets rise and most pessimistic after markets drop, which is the complete opposite of what we should do.

We oftentimes hear stories of stocks or funds that go up, investors pile in only to have the fund go back down. For example, the ARKK ETF has had close to 0% returns over the last 3years. But during that time, it was up 300% near the end of 2021 and proceeded to lose all those gains in 2022 and has dropped around 75% from its all-time high. The problem here is that investors have added billions of dollars to the fund, therefore if we were to calculate money-weighted returns they would be highly negative. In summary, try not to performance chase.

We’ve written about this before, but it seems like it just keeps happening. Someone spots a flaw in the code of a cryptocurrency, takes advantage of it, and then the creators of the project launched a lawsuit to force the attacker to give the money back. In this case the attacker was able to make away with around $16 million.

In many cryptocurrencies (all?) the transactions are meant to be immutable. This means thatonce something has happened it cannot be changed. So, if your bitcoin wallet is stolen andyou have some bitcoin stolen, you cannot complain and get the transfer reversed like you can with a bank. The only recourse is to find out who stole it, get in contact with them and try to have them send it back. This is the way the system has been designed; this was doneon purpose. So, it’s very ironic when someone spots a flaw in the code and takes advantageof it, that the reaction is to sue. The whole purpose of these projects is to have code run the show and take away the ambiguity of certain aspects of the law. The problem with this approach is that code can have bugs. You cannot have it both ways, you don’t get to have itbe immutable until someone spots a flaw and then try to change the system.  

We’ve been users and advocates of ETFs for some time now. ETFs are not new; the first US based ETF was launched in 1993 (Canada listed one a short time before). However, they have been gaining popularity ever since. An ETF is sort of like a mutual fund 2.0. At its core it’s essentially an investment fund just like a mutual fund but traded on an exchange just likea stock. By the way the funds work, there are certain cost and tax advantages of ETFs over mutual funds. There’s been an interesting trend where certain asset managers have either launched new ETFs that are the same as some of their existing mutual funds. Others have instead opted for converting their existing mutual fund into an ETF; therefore, making it moretax efficient and not having to have their clients sell their mutual funds to buy the ETFs. Dimensional Fund Advisors has converted several mutual funds with tens of billions of dollars into ETFs.

New ETFs are launched every day with strategies ranging from simple stock exposure to very complicated and active strategies that invest in all sorts of things. From volatility index futures to complicated hedging strategies using options. With the launch of all these ETFs it’s extremely important to know what you’re buying and how the index is constructed to make sure you are really getting the exposure you intend to.

Sri Lanka is in a tough situation. It is being hit hard by inflation, its currency is plummeting, and it is about to default on its debt. The default is being done on purpose. By this we don’t mean that they want this to happen, but they made a choice to stop honoring their bond payments to keep that money to buy essential goods. Sri Lanka imports many things, and they need hard currency (dollars) to import goods. This is a very tough situation; in this case the food safety of their population matters more than making their interest payments. But the two events are not independent. The fact that they’re going to default will mean that their currency will keep on dropping and imported things will become more expensive.

We’re not experts in the Sri Lankan economy, but you need to have goods and services to export in order to bring in hard currency to be able to afford imports.The large hyperinflations in history have been caused by a destruction in productive capacity in countries, not by printing money. Like we said, we’re not experts in Sri Lanka, but things arenot looking good.
Thanks for reading!

To receive this information weekly subscribe your e-mail clicking here!


Past performance is not a guarantee of future performance. Future returns are not guaranteed, and loss of capital may occur. This material is not to be reproduced or distributed to any other persons and is intended solely for the use of the persons to whom it has been delivered by or on behalf of K Squared Capital. This material is not for distribution to the public. The sole purpose of this material is to inform, and it is in no way intended to be an offer or solicitation to purchase or sell any security, other investment or service, or to attract any funds or deposits. The information provided herein does not constitute tax, accounting or legal advice. Investing in financial markets involves risk, including the risk of principal loss. Information in this document is in no way intended as personalized investment advice and should not be interpreted as such. Past performance is no guarantee of future results. K Squared Capital disclaims responsibility for updating information. In addition, K Squared Capital disclaims responsibility for third-party content, including information accessed through hyperlinks. Certain assumptions have been made regarding historical performance information included herein, and such performance information is presented by way of example only. No representation or warranty is made that the performance presented will be achieved as a result of implementing an investment strategy substantially identical or similar to that described herein or that every assumption made in achieving, calculating, or presenting the historical performance information has been considered or stated. Any changes to assumptions could have a material impact on the investment returns that are presented by way of example. Returns for any period may be attributable to certain market conditions, fund size, and timing of transactions, which may not be repeated. Diversification does not assure a profit or protect against loss in a declining market. Past performance is no guarantee of future results. Actual results may vary.